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北鼎晶辉IPO现金大考:应收账款周转率不及同行3成

时间:2019-09-01 12:24来源:未知 作者:admin 点击:
针对三板转IPO的北鼎晶辉,此前和讯网近期有连续报道,内容涉及北鼎晶辉小家电价格飞涨与销量激素下滑的怪异现象;核心产品连续5年销量之和超出产量,合计金额近千万;在规模不占优势的前提下,核心单品的毛利率远高于同行可比公司九阳股份(002242)、小熊电

  针对三板转IPO的北鼎晶辉,此前和讯网近期有连续报道,内容涉及北鼎晶辉小家电价格飞涨与销量激素下滑的“怪异”现象;核心产品连续5年销量之和超出产量,合计金额近千万;在规模不占优势的前提下,核心单品的毛利率远高于同行可比公司—九阳股份(002242)、小熊电器等;更有甚者,北鼎晶辉在存货逐年递增前提下,Rock Sugar杀破狼贪狼古天乐老存货跌价计提比例反逐年下降,且远低于可比公司。

  以上种种因素,都给利润虚增准备了“发酵的土壤”,北鼎晶辉的盈利能力究竟能否经得起市场的验证?

  和讯网将从应收、应付账款周转等方面进行分析,试着多角度客观看待北鼎晶辉“真实的”盈利能力。

  根据北鼎晶辉招股书,即使近几年公司规模与收入、净利润快速增长,应付账款总额竟呈明显递减趋势。

  2014年北鼎晶辉应付账款最高为6,313.68万元,此时北鼎晶辉营业收入为36,834万元,2018年应付账款已递减为3,796.82万元。

  应付账款年复合增长率为-13.55%,而北鼎晶辉的营业收入年复合增长率为13.33%;二者反差极大。

  应付账款周转天数递减,要么是不差钱,要么就是供应商担心风险不愿意给予更高账期,但北鼎晶辉近6年的经营活动现金流如下:

  北鼎晶辉经营活动现金流净额于2016年抵达阶段性峰值7413.22万元,此后逐渐回落,18年有所上涨达5348.04万元,这意味着北鼎晶辉的经营活动现金流状况并不乐观。

  然而,北鼎晶辉对下游供应商的应付账款却逐年下降,应付账款周转天数逐年下降,是否意味着供应商担心坏账而逐渐缩短账期?

  实际上,北鼎晶辉的应付账款周转天数已经远高于其他小家电上市公司,但应付账款及其周转天数的下降趋势仍令人不解。

  小熊电器近3年应付账款周转天数最高为6.67天,明显低于北鼎晶辉,但相对稳定在6天左右,且应付账款与营业收入的走势相近,且随营业收入的增长而增长,与北鼎晶辉的应付账款与营业收入反向走势截然不同。

  与存货和应付账款及其周转走势不同的是,随着营业收入的增长,北鼎晶辉的应收账款则出现极其惊人的周转业绩。

  2013年—2015年应收账款呈微涨态势,并于2015年达阶段性峰值,之后2016年、2017年连续下滑,并于2017年下滑至4106.06万元,该年度营业收入高达5.30亿,同比增幅8.46%,而应收账款同期同比增幅则是-23.36%。

  应收账款周转天数基本呈缩减态势,预示着北鼎晶辉对应收账款的管理能力提升明显,但没有比较就没有伤害。

  北鼎晶辉对于应收账款的管理能力并不占任何优势,小熊电器近3年应收账款周转天数最高为11.78天,而北鼎晶辉应收账款周转天数最低也在32.59天。这就意味着,同样金额的应收账款,小熊电器周转效率是北鼎晶辉的三倍。

  如果说单纯的应收账款、应付账款及存货周转不够全面的话,那么我们再来梳理一下北鼎晶辉的现金周转能力,这是企业可持续经营的命脉所在,即使你有再丰厚的利润,转换现金能力受到制约,依然要面临资金周转不过来的枯竭局面。

  一般来说,现金周期是指企业经营中从付出现金到收到现金所需的时间;经营周期是指企业购买原材料到销售产品收回现金所需的时间。

  从上表可以看出,北鼎晶辉现金周期逐渐递增,且2018年现金周期已高达76.98天;

  经营周期看似相对稳定,基本维持在120天左右,这与应付账款周转天数急速缩减是分不开的。

  正如前文所言,应付账款周转天数的递减对于企业来说现金流的重要性不言而喻,沃尔玛就是靠着快速收款慢慢应付的商业壁垒为自身发展储备了充裕的现金流,反其道而行之的北鼎晶辉却靠快速付款、慢慢收款的方式积累了“丰厚的利润”,只是利润与现金流之间还存在很长的距离。这段距离足以决定一个企业的生死存亡。

  对于北鼎晶辉销售模式调整、销售费用与销量是否相关及耗资8000万布局线下营销网络的适宜性等问题,和讯网将持续关注。

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